公司是国内文化用品有突出贡献的公司。公司主要经营产品包括文件管理用品、办公设备、办公文具、纸制品、书写工具、包装用品、展示用品以及学生用品等多种系列产品的综合办公用品。公司不断扩充产品品类,增加了电脑外设、打印耗材等多个新品类。公司产品除在国内销售外,还出口到海外,约有25%的收入来自出口。公司在做好传统业务的同时,积极地推进大办公战略变革。

  建立自动化物流配送体系,提高了配送效率。公司物流自动化系统于2013年上线,目前已逐步运营至良好状态。日最大吞吐量可达4万件,工作三小时就能够实现一天的配货,原来100-200人的仓库人员配备,现在只需要20-30人,极大的提高了配送效率。

  发展营销渠道扁平化,积极地推进电商建设。加强终端零售布局,与国内文具连锁店、大卖场直接合作。积极拓展三四线城市市场,以地县级独家经销商模式分销,由独家经销商直接分销到零售终端,减少了中间环节。加强大客户直销管理。公司2013年中标国家电网2013年办公类物资超市化采购项目4.39亿元,国家电网新一轮招标正在进行中。目前公司围绕国家电网中标订单已经搭建了八省直销团队。公司陆续中标中国移动分公司、中国联通分公司、合肥卷烟厂、格兰仕集团、广州供电局等大型客户的办公类采购项目单。加强电子商务渠道建设。与京东商城签订了十亿采购额战略意向书,京东在未来三年向公司预计采购规模累计达10亿元。公司B2B网站已于2015年1月1日完成公测,手机APP也已面向渠道客户展开。

  持续推进大办公战略变革。公司在做好传统业务的同时,持续推进大办公战略变革。首先在现有品类的基础上继续扩充品类,未来产品品类可能将由办公用品扩充到办公硬件、办公软件以及互联网服务等领域,打造办公服务系统集成商。其次,未来3-5年通过持续收购、兼并,可能在云办公、大数据服务、互联网广告、办公软件、电商服务等领域选择并购标的。

  实际控制人增持,拟推行员工持股计划。公司实际控制人近期通过证券交易市场增持744.78万股,增持均价8.81元/股,增持完成后共持有1.02亿股,占总股本的27.01%。公司拟推行员工持股计划,持有人包括高管3人和其他员工不超过18人,其中副总经理、董秘和首席财务官分别认购本计划总份额的11.11%、8.33%和8.33%。本计划的锁定期为12个月,存续期为18个月。

  投资建议:首次给予谨慎推荐评级。预计2014-2015 年公司EPS 分别为0.08、0.1 元, 对应PE 分别为110.7、94.67 倍,当前估值过高,但鉴于公司积极地推进渠道扁平化以及大办公战略变革,未来有望从单一制造商向综合服务商转型,业绩有望持续回升;控制股权的人近期增持及高管参与认购员工持股计划份额,彰显其对公司未来发展的信心,给予谨慎推荐评级。(东莞证券魏红梅)

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